dYdX：去中心化永續合約交易所

dYdX 是一個以去中心化永續合約交易為核心的加密資產交易協議，目前運行在獨立的 dYdX Chain 上。與主要依靠 AMM 流動性池完成交易的 DEX 不同，dYdX 的核心交易機制是訂單簿 + 撮合引擎 + 永續合約，因此更接近傳統專業交易平台的交易體驗。

dYdX 是什麼？

dYdX 最初建立在以太坊生態中，曾透過 Layer 2 等方式擴展永續合約交易能力。2023 年 10 月，dYdX Chain 正式啟動，成為獨立的 Layer 1 區塊鏈，並將交易、訂單簿、撮合和風險管理等核心功能遷移到自己的鏈上。

dYdX Chain 採用權益證明機制，DYDX 是其原生代幣，可用於網路安全、質押和治理。也就是說，現在理解 dYdX，不能只把它看成一個「去中心化合約交易網站」，而應該將其理解為一套圍繞鏈上衍生品交易構建的基礎設施。

其核心特點可以概括為：

需要注意的是，dYdX 的產品、市場參數和地區可用性可能隨治理和版本升級發生變化，實際交易前應以當前介面及官方規則為準。

dYdX 為什麼選擇訂單簿，而不是 AMM？

理解 dYdX 最關鍵的一點，是區分訂單簿模式和 AMM 模式。

傳統 AMM DEX 通常透過流動性池完成交易。例如用戶向 ETH/USDC 流動性池提交兌換請求，協議根據池中兩種資產的量和定價公式計算成交價格。

dYdX 則採用訂單簿模式。用戶提交買單或賣單後，系統根據訂單價格、量和市場深度進行撮合。

這意味著兩者在交易體驗上存在明顯區別：

• AMM 主要依靠流動性池提供交易深度；
• 訂單簿透過買賣盤直接展示市場訂單；
• AMM 的大額交易可能產生明顯的價格衝擊；
• 訂單簿交易者可以使用限價、止損等更接近專業交易平台的訂單類型。

因此，對於習慣傳統交易所操作方式的用戶來說，dYdX 的介面和交易邏輯通常更容易理解。

dYdX 的永續合約是什麼？

永續合約是一種沒有固定到期日的衍生品合約。

與傳統期貨不同，永續合約不會在某個固定日期自動到期。交易者可以透過保證金機制建立多頭或空頭倉位，並根據價格變化產生未實現盈虧。

例如，假設某用戶使用 USDC 作為保證金，建立 BTC 永續合約多倉：

• BTC 上漲，倉位產生浮動盈利；
• BTC 下跌，倉位產生浮動虧損；
• 如果帳戶權益下降到風險控制要求以下，可能觸發清算；
• 如果長期持倉，還需要關注資金費率。

永續合約最大的特點是可以使用槓桿，但槓桿並不會改變市場方向，只會放大盈虧變化以及清算風險。

因此，「高槓桿意味著更高收益」並不是完整的判斷方式，更準確的理解是：槓桿降低了建立較大名義倉位所需要的初始保證金，同時也提高了帳戶對價格波動的敏感程度。

dYdX 的資金費率有什麼作用？

永續合約沒有到期日，因此需要一種機制讓合約價格長期保持在現貨市場價格附近，這就是**資金費率（Funding Rate）**機制的重要作用。

dYdX Chain 的資金費率會參考永續合約市場價格與預言機價格之間的溢價等因素計算，並按照一定週期進行結算。資金費率方向和具體參數會影響多空雙方之間的資金支付。

簡單來說：

當永續合約價格相對於參考價格出現較明顯偏離時，資金費率機制可以增加持倉成本或收益，從而形成一定的價格回歸激勵。

因此，在判斷永續合約交易成本時，不能只看交易手續費，還應該把資金費率、點差、滑點和潛在的清算成本一起考慮。

dYdX 的預言機有什麼作用？

預言機是 dYdX 風險管理體系中的重要組成部分。

由於鏈上交易需要獲得外部市場價格，dYdX Chain 使用 Oracle Price 參與抵押品估值、清算以及部分觸發型訂單等關鍵流程。

這意味著用戶看到的交易價格與用於風險控制的參考價格並不一定完全相同。

理解這一點非常重要，因為永續合約的核心風險並不僅僅來自「買入價格是多少」，還來自：

市場價格 → 預言機價格 → 保證金率 → 風險判斷 → 清算機制

任何一個環節出現異常，都可能影響極端行情下的交易結果。

dYdX 如何進行清算？

清算是槓桿交易最需要關注的風險機制之一。

當帳戶權益下降到低於維持保證金要求時，系統可能觸發清算機制，關閉相關倉位，以降低帳戶進一步產生負債的風險。

dYdX Chain 的風險參數包括：

• 初始保證金率；
• 維持保證金率；
• 最大槓桿；
• 市場持倉量上限；
• 不同市場的風險參數。

這些參數並不是所有市場永久固定不變，而可能根據治理、市場狀態和協議升級進行調整。

在極端行情下，如果帳戶出現嚴重負權益，還可能涉及保險基金以及進一步的風險處理機制。

所以使用 dYdX 做永續合約交易時，不能簡單理解為「只要設定止損就不會被強平」。極端波動、流動性不足、價格快速跳變等情況，都可能使實際執行結果與預期存在差異。

dYdX 支持哪些訂單類型？

dYdX Chain 當前支持多種訂單方式，包括：

• Market Order：按照市場可成交價格執行；
• Limit Order：指定最高買入價或最低賣出價；
• Stop Market：達到觸發價格後提交市價訂單；
• Stop Limit：達到觸發價格後提交限價訂單；
• Take Profit Market：達到目標價格後以市價方式執行；
• Take Profit Limit：達到目標價格後提交限價訂單。

不同訂單類型解決的問題並不一樣。

例如，市價單更強調成交速度，但可能面臨點差和滑點；限價單可以控制成交價格，但不代表一定能夠成交。

對於槓桿交易而言，「價格控制」和「成交確定性」通常需要做取捨。

dYdX 的 Cross Margin 和 Isolated Margin 有什麼區別？

dYdX Chain 支持不同的保證金模式，其中一個重要區別是全倉保證金（Cross Margin）和逐倉保證金（Isolated Margin）。

全倉模式下，帳戶中的可用保證金可以共同承擔相關倉位風險。它的特點是資金利用更加靈活，但一個倉位出現較大虧損時，也可能影響帳戶其他倉位。

逐倉模式則將保證金與特定市場的倉位風險進行隔離。這樣可以把某一交易的最大風險限制在相對獨立的保證金範圍內。

簡單理解：

Cross Margin 更強調帳戶層面的資金共享；Isolated Margin 更強調單個倉位之間的風險隔離。

對於剛接觸永續合約的用戶，理解保證金模式比單純關注「最高可以開多少倍槓桿」更加重要。

dYdX 的交易成本有哪些？

在 dYdX 上交易，成本並不只有一個手續費。

首先是 Maker/Taker 交易費用。Maker 通常對應為訂單簿提供流動性的掛單行為，Taker 則是主動吃掉已有訂單的交易行為，具體費率與交易量等參數有關。

其次是資金費率。如果持有永續合約倉位較長時間，資金費率可能成為重要成本或收益來源。

此外還需要考慮：

• 買賣價差；
• 市場深度；
• 價格衝擊；
• 市場波動；
• 清算相關成本。

dYdX Chain 的交易機制在預設設計下可以降低傳統鏈上交易中部分頻繁交易的 Gas 負擔，但這並不意味著永續合約交易沒有成本。

實際交易時，應直接查看當前市場和帳戶對應的費用參數。

dYdX 與普通中心化交易所有什麼區別？

dYdX 與傳統中心化交易所最大的區別，並不是「有沒有訂單簿」，而是交易基礎設施和資產控制方式不同。

中心化交易所通常由平台負責帳戶體系、撮合、資產託管和風險控制。用戶把資產存入平台後，透過平台帳戶完成交易。

dYdX 則將更多核心交易基礎設施放到區塊鏈網路中，用戶可以透過錢包等方式與協議互動。

兩者各有優劣：

因此，dYdX 並不是簡單地把「中心化交易所搬到區塊鏈上」，而是在嘗試將專業衍生品交易和去中心化基礎設施結合起來。

新手使用 dYdX 前應該檢查什麼？

如果準備接觸 dYdX，建議不要一開始就使用高槓桿，而是先按照以下順序檢查：

**第一步：確認地區可用性。**部分國家和地區可能受到產品或服務限制，尤其是涉及永續合約等衍生品時，應先確認自己所在地區是否允許使用相關服務。

**第二步：確認連接的錢包和網路。**不要在不了解網路和資產類型的情況下直接轉帳，尤其需要確認充值資產、網路以及目標地址是否匹配。

**第三步：理解保證金機制。**先搞清楚 Initial Margin、Maintenance Margin、Cross Margin 和 Isolated Margin 分別是什麼意思。

**第四步：查看市場參數。**重點關注最大槓桿、最小訂單規模、持倉量限制和市場深度。

**第五步：理解資金費率。**如果計畫持倉較長時間，需要將 Funding Rate 納入成本計算。

**第六步：先用小倉位測試。**先完成一次完整的連接錢包、充值、下單、撤單和退出倉位流程，再考慮增加交易規模。

dYdX 最適合什麼類型的用戶？

從產品定位來看，dYdX 更適合已經理解錢包、區塊鏈交易和永續合約基本概念的用戶。

如果用戶只是想進行簡單的現貨買賣，AMM DEX 或中心化交易所可能更容易上手；如果用戶希望使用鏈上訂單簿進行永續合約交易，並願意承擔更複雜的保證金、預言機和清算風險，dYdX 才更值得研究。

尤其需要注意的是，「去中心化」不等於「沒有風險」。

用戶仍然需要面對智能合約、區塊鏈網路、預言機、流動性、市場波動、槓桿和清算等多重風險。

常見問題

dYdX 是去中心化交易所嗎？

是。dYdX 是以去中心化基礎設施為核心的交易協議，目前核心交易活動運行在獨立的 dYdX Chain 上。它與主要依靠 AMM 流動性池完成兌換的 DEX 不同，核心採用訂單簿交易模式。

dYdX 可以交易現貨嗎？

dYdX 的核心定位長期以來都是衍生品，尤其是永續合約。具體支持哪些交易產品和市場會隨協議版本及治理變化，因此應以當前官方交易介面顯示的市場為準。

dYdX 永續合約有到期時間嗎？

沒有。永續合約與傳統期貨不同，不設定固定到期日，但持倉過程中需要關注資金費率以及保證金和清算風險。

dYdX 可以使用槓桿嗎？

可以。永續合約支持槓桿交易，但不同市場的最大槓桿並不一定相同，而且風險參數可能根據市場持倉量和協議治理發生變化。槓桿越高，帳戶對價格波動通常越敏感，清算風險也越高。

dYdX 交易需要支付 Gas 嗎？

dYdX Chain 的預設交易機制設計為交易本身不收取傳統意義上的鏈上 Gas 費用，但用戶仍可能產生交易手續費、資金費率以及其他與資產轉移或網路操作有關的成本，具體以當前規則為準。

總結

dYdX 的核心價值，在於將訂單簿交易、永續合約和去中心化區塊鏈基礎設施結合起來。它與 AMM 型 DEX 的最大區別，是不依賴傳統流動性池作為主要撮合機制，而是圍繞訂單簿、撮合、保證金、預言機和清算系統構建專業化的鏈上衍生品交易環境。

對於想了解 DeFi 衍生品的人來說，理解 dYdX 不應該只停留在「一個可以做合約的 DEX」這一層面，更應該理解它背後的交易架構和風險控制機制。

同時，永續合約本身屬於高風險衍生品。槓桿會放大盈虧，資金費率、價格波動、市場深度、預言機異常以及強平機制都可能影響最終交易結果。在實際使用前，應充分了解產品規則，並根據自身風險承受能力謹慎決定是否參與。