Hotcoin Research｜Circle（CRCLB）代幣化股票項目報告

專案報告

更新於2026-11-09

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一、項目概覽

CRCLB 是美股上市公司 Circle Internet Group（紐交所代碼 CRCL）股票的鏈上代幣化版本。它屬於幣安推出的 bStocks 代幣化證券體系，發行方為幣安集團關聯機構 BTech Holdings Limited，運行在 BNB Smart Chain（BEP20）上。每枚代幣都有對應的實股作為背書，持有人可以全天候交易，獲得與 Circle 股價掛鉤的經濟敞口。目前整體流通規模不大，市值處於中小體量，屬於代幣化美股賽道中較新的一批標的。

二、項目介紹

底層標的：Circle。 Circle 最為人熟知的身份是美元穩定幣 USDC 的發行方。USDC 是全球規模最大的合規美元穩定幣之一，被廣泛用於交易所結算、跨境支付和鏈上金融。近年來 Circle 的業務明顯不再局限於穩定幣：公司財務負責人將平台劃分為三大支柱，分別是以 USDC 為代表的數字資產、支付網絡 CPN，以及開發者基礎設施。公司聯合創始人 Jeremy Allaire 擔任 CEO 兼董事長。

代幣化項目：bStocks。 bStocks 在發行方的招股說明書獲得阿布扎比全球市場（ADGM）金融服務監管局批准後上線，首批上架的就包括 Circle、美光、英偉達、閃迪和特斯拉。與多數競品「發行方預先鑄造固定代幣」的模式不同，bStocks 把轉換功能交給用戶本人：用戶可以把自己在幣安股票平台上已持有的股票轉換為鏈上代幣。CRCLB 正是這一體系中的首批產品之一。

三、產品與技術

代幣化機制。 CRCLB 採用全額抵押模式，每鑄造一枚代幣，發行方就買入一股 CRCL 股票並交由受監管的託管方保管，以維持 1:1 的對應關係。在託管鏈條上，券商服務由 Nest Trading 提供，紐約的 Alpaca Securities 負責託管、派息和公司行動處理。

鑄造與贖回。 用戶可以在通過幣安券商實體購買的股票與 bStocks 之間按 1:1 比例互相轉換，且不收取轉換費。這種雙向通道也是價格錨定的基礎：鏈上價格偏離實股價格時，具備資格的參與者可以通過轉換進行套利，把價格拉回。

鏈上使用。 符合條件的用戶可以 7×24 小時交易 bStocks，可以把代幣存放在幣安，也可以轉入兼容 BNB Chain 的錢包自行託管，並在支持的 DeFi 應用中使用，例如在借貸協議中作為抵押品。

底層公司核心產品。 除 USDC 外，Circle 最新的重要產品是自研公鏈 Arc。Arc 是兼容 EVM 的 Layer-1 公鏈，以 USDC 作為 Gas 費資產，主要面向穩定幣支付、外匯和代幣化資產。另外，Circle 支付網絡 CPN 面向金融機構提供跨境結算服務，規模增長較快。

四、經濟模型

CRCLB 不屬於加密原生意義上的代幣經濟，沒有預挖、團隊份額或釋放曲線。它的供應量完全由託管的實股數量決定：用戶把股票轉換為代幣時供應增加，把代幣換回股票時供應減少。因此它沒有預設上限，也沒有通脹機制，只隨市場需求伸縮。

價格方面，代幣理論上跟隨 CRCL 股價波動。鑄造與贖回通道和套利行為共同維持錨定；在美股休市時段，鏈上價格可能因供需暫時偏離，開盤後再向實股價格收斂。分紅方面，符合條件的持有人可以享有底層股票相關的經濟利益，包括適用情況下的股息，具體處理方式以發行方條款為準。需要注意的是，bStocks 在法律上屬於針對特定金融工具的「憑證」，並不是股票本身，持有人不直接擁有上市公司股份，因此通常不享有投票權等股東權利。

五、團隊與投資人

發行方。 CRCLB 由 BTech Holdings Limited 發行。該機構是在 ADGM 註冊的特殊目的實體（SPV），隸屬於幣安集團體系。幣安聯席 CEO Richard Teng 在發布時表示，用戶希望以更靈活的方式接觸傳統市場。

底層公司管理層。 Circle 由 Jeremy Allaire 聯合創立並擔任 CEO 兼董事長，Jeremy Fox-Geen 擔任 CFO。公司為紐交所上市企業，股東結構以公開市場投資者為主。

六、路線圖

發行方層面。 SpaceX 的對應代幣已在計劃中，待其在納斯達克上市後開放交易，更多 bStocks 標的也將陸續上架。隨著標的擴充和 DeFi 集成加深，bStocks 有望形成更完整的鏈上美股矩陣。

底層公司層面。 Circle 近期的里程碑較為密集：Arc 公網主網已於 2026 年 9 月 16 日上線，此前經歷了私有主網和公共測試網階段；貝萊德、DTCC、Visa、萬事達等 11 家機構作為創始驗證者加入。貝萊德預計將把 BUIDL 基金部署到 Arc，DTCC 對其託管資產的代幣化則計劃在 2027 年下半年推進。此外，Circle 計劃在今年下半年開始對 CPN 網絡進行商業化變現。

七、風險與機會

風險：

託管與交易對手風險： 代幣價值依賴發行方、券商和託管方的履約能力，鏈條中任一環節出現問題都可能影響兌付。
監管與地域限制： bStocks 僅通過 ADGM 批准的招股說明書發售，不在其他司法轄區公開發行，美國用戶通常無法參與，不同地區的合規要求也可能變化。
權利差異： 持有代幣不等於持有股票，股東權利不完整。
脫錨與流動性風險： 休市期間和鏈上流動性較薄時，價格可能與實股偏離。
底層公司風險： Circle 收入高度依賴儲備利息，管理層提示過數字資產市場疲軟、交易活躍度下降以及降息導致儲備收益下滑等風險；美國市場結構立法進展也存在不確定性。

機會：

全天候與全球可及： 7×24 交易，降低非美用戶接觸美股的門檻。
DeFi 可組合性： 代幣可用於抵押、借貸等鏈上場景。
轉換機制更透明： 用戶可自行在股票與代幣之間 1:1 轉換，錨定邏輯清晰。
標的敘事鮮明： Circle 同時處於穩定幣、支付與機構級公鏈多條賽道交匯處，Arc 主網上線帶來新的業務看點。

八、總結

CRCLB 是幣安 bStocks 體系下的 Circle 代幣化股票，以 1:1 實股託管為背書，在 BNB Chain 上提供 7×24 交易與 DeFi 使用場景，並允許用戶在股票和代幣之間自主轉換。它的核心價值在於把一家穩定幣龍頭公司的股權敞口帶到鏈上；主要約束則來自託管鏈條、地域監管，以及「憑證而非股票」的法律屬性。對關注者而言，值得持續跟蹤的變量包括：bStocks 體系的擴張與流動性、鏈上價格對實股的追蹤質量，以及 Circle 在 USDC、CPN 與 Arc 上的業務進展。

關於我們

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風險提示

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四、經濟模型
五、團隊與投資人
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