随着坎昆升级临近，以太坊流动性质押LSD赛道和由此衍生的再质押Restaking赛道热度也日渐升温。目前ETH质押龙头项目Lido和再质押龙头项目EigenLayer已经分别位居第一大和第二大DeFi协议。

一、以太坊流动性质押相关概念

从以太坊1.0升级到以太坊2.0，PoW共识机制转变为PoS共识机制，不再依赖矿工的算力来维护网络，有效解决了PoW机制高能耗、潜在安全性挑战和网络拥堵的问题，为支持大规模的dApps提供了可持续性和安全性。然而以太坊的节点验证者需要质押至少32个ETH，参与的资金量门坎较高，且质押需要一些技术和硬件要求，对普通用户不友好。

以太坊质押是指将以太币（ETH）锁定在以太坊网络中，以支持网络安全和运行，质押者因此获得奖励。官方定义为存入 32 个以太币以启动验证者软件的行为，作为验证者将负责存储数据、处理交易以及向区块链添加新区块，这将每个人保证以太坊的安全，并在此过程中赚取新的以太币。

LSD 全名为 Liquid Staking Derivatives，即流动性质押衍生品。LSD 的推出使得以太坊的网络质押面向更多散户，允许普通用户无门坎参与质押得奖励，无需维护质押基础设施。以太坊网络也随着越来越多的代币参与质押而更加安全。同时质押使得ETH 的市场流通性降低，有利于减少供给抬升币价。流动性质押代币LST的设计更是释放了质押期ETH的流动性，所以迅速内获得了大量用户和资产，从此拉开了 LSDfi 的帷幕。

再质押Restaking是一种将已经质押在以太坊网络上的资产再次质押在其他共识协议上的机制，通过将原先质押的资产重新投入其他共识网络中，实现对这些网络的支持并获得相应的回报，同时仍然能够享受以太坊网络的经济安全性，促进了不同共识网络之间的互联互通和整个区块链生态的繁荣发展。

二、以太坊质押的类型和原理

目前参与以太坊质押主要有四种方式：

1. 独立验证者（Solo Staking）：用户自行运行一个全节点来参与以太坊网络的验证过程。用户完全控制自己的节点和质押的ETH，享受全部质押奖励。这种方式需要技术知识维护节点，且需要至少32个ETH作为质押。

2. 质押即服务平台（Staking as a Service, StaaS）：平台为用户提供质押服务，用户提供ETH，平台负责技术操作和维护。用户不需要担心技术问题和节点维护，适合不具备技术背景的用户，且需支付服务费用。

3. 中心化质押服务：中心化平台如交易所提供的质押服务，用户在平台上质押ETH。操作简单，适合普通用户，无需处理技术问题，可能面临平台风险，且可能收取较高的服务费。

4. 质押池（Staking Pools）：多个用户集合他们的ETH在一个共享的池中，共同作为验证者。这降低了参与质押的门坎，用户可以质押0.01个ETH即可参与。但是奖励需要与其他参与者分享，且部分控制权转移给池运营者。同时平台会向质押者发行代表质押ETH的代币，通常称为流动性质押代币或LST。

以太坊流动性质押赛道主要指的基于第四种方式，不仅为普通用户打开了新的代币收益通道，解锁质押资产的流动性，还基于此衍生出了多种多样的 LSDfi, Restaking 等等协议，促进了 Defi 生态的快速增长和广泛参与。以太坊流动性质押赛道主要分为三个类别：

1.LSD和LST：流动性质押代币（LST）和流动性质押衍生品（LSD）是流动性质押市场的基础，旨在解决传统质押流动性不足的问题。流动性质押服务的协议或项目会发行流动性质押凭证（LST），以代表用户在协议中质押的资产。这些凭证既可以在市场上自由交易，也可以用于参与其他DeFi项目，从而提高了原本被锁定资产的流动性和使用效率。比如，Lido的stETH/wstETH、Frax的sfrxETH、Rocket的rETH等。以Lido为例，Lido协议把池子中收集的 ETH 交给节点运营商集中进行托管和质押。节点运营商会按确定的规则计算收益和分红，平台只需定期将收益分配给代币持有者。用户通过质押ETH获得1:1的比例的stETH，stETH 代币余额每天更新一次，stETH具有高流动性，支持交易和赎回。

2. LSDFi：LSDFi是在流动性质押衍生品基础上的一种进阶玩法，结合了LSD和DeFi元素，为用户提供了更加灵活的收益和风险管理策略。用户可以将流动性质押代币存入特定的DeFi协议，如Pendle，从而获得本金代币（PT）和收益代币（YT）。这一机制允许用户根据自己的风险偏好和市场预期，制定个性化的投资策略，以实现收益最大化。

3. Restaking和LRT：流动性再质押（Restaking）这个概念首先由Eigenlayer创始人提出，这种机制不仅增加了质押者的收益，提高了资本效率，进一步释放了流动性，同时也增强了网络的安全性，通过共享验证节点的价值来增强各自区块链的安全性，实现了所谓的“安全共享”。同时，流动性再质押代币（LRT）作为再质押的产物，通过提供额外的杠杆层，释放更多流动性，为用户带来更高的收益率。

以Eigenlayer为例，再质押具有四种模式：

• 原生再质押：直接质押ETH。

• LST重质押：利用流动性质押代币（如stETH）进行再质押。

• ETH LP重质押：利用ETH流动性池的代币进行再质押。

• LSTLP重质押：利用流动性质押代币流动性池的代币进行再质押。

三、以太坊流动性质押赛道现状概览

根据DeFiLlama和Dune Analytics最近数据，截至2024年3月7日以太坊信标链质押总量达3165万枚 ETH，质押 ETH占ETH 总供应量的 26.37%。相比其他PoS链的质押率来说以太坊质押率相对较低。这一低质押率的原因一方面是因为目前以太坊质押仍有提款限制，另一方面是质押流程的不完善，许多有意向参与质押的用户仍处于观望状态。随着以太坊生态和技术的完善，预期未来以太坊质押率将有显著增长。

流动性质押LSD市场占整体质押市场约44%的份额，以太坊质押总量为1387万个ETH，约等于490亿美元的规模，而流动性质押协议 Lido 的质押份额占比达71%，其次为Rocket，占比约8%。

另外根据CoinGecko最近数据，截至2024年3月7日以太坊流动性质押LSD赛道市值已经超过61亿美元，以太坊流动性再质押Restaking赛道市值已经超过3521万美元。以下为以太坊流动性质押赛道目前代币市值排名前十的项目。

以太坊流动性质押赛道Top10代币：

四、以太坊流动性质押赛道潜力项目

在以太坊流动性质押赛道中，有几个潜力项目和投资机会值得关注，这些项目通过创新的方式提供了质押、再质押以及安全共享的解决方案。

1.EigenLayer：作为流动性质押赛道的龙头项目，EigenLayer通过其再质押协议推动了Restaking概念的落地，允许用户将已经质押的以太坊或流动性质押代币（LST）进行再质押，其支持的多种质押币种和再质押积分机制为用户提供了灵活多样的参与方式。该项目已经吸引了大量的关注。按照路线图，EigenLayer 将于 2024 年第一季度上线主动验证服务（AVS）主网。目前，EigenLayer AVS 正处于测试网阶段。2月份EigenLayer第五次开放为期 4 天的 LST 再质押窗口，并取消所有 LST 存款上限。EigenLayer 表示团队正在引入一种分配再质押积分的新方法，将把分配给任何 LST、LRT 或个人存款的再质押积分上限设定为未来发行总量的 33%。

2.Ankr通过其全球分布式节点网络支持超过40个区块链的多链访问，提供一键式节点部署和管理服务，并为开发者提供了对主要区块链和DeFi协议的实时API访问能力。近期，通过与Restake Finance DAO合作，Ankr为ankrETH的流动质押者提供了再质押的机会，允许用户在不锁定资产的情况下获得更高的收益。此外Ankr与Babylon合作推出的BTC质押协议，旨在将比特币的安全性扩展到所有参与的PoS链，这一创新为比特币持有者提供新的质押收益管道。

3.ether.fi：作为一个流动性质押平台，ether.fi提供了流动性再质押代币eETH，允许用户通过质押ETH获得抵押奖励，同时自动在EigenLayer中再质押其ETH，无需用户手动操作。Etherfi有双倍积分活动，可以帮助获得更多空投代币。ether.fi 近日在 X 平台表示，将向小区分配约 40% 的代币，主要以小区分配、赠款和排放的形式进行分配。

4.AltLayer：为rollups设计的一个开放且去中心化的协议，通过重新质押的Rollups，采用来自各种rollup堆栈的技术，提供增强的安全性、去中心化、互操作性以及快速终结性。其核心产品包括VITAL、MACH和SQUAD，分别负责主动验证服务、提供更快rollups终结性和去中心化排序。AltLayer成功吸引了重量级投资者如Jump Crypto、Gavin Wood等。AltLayer 公布的空投标准与代币经济学显示13.05% 将分配给 EigenLayer 再质押用户。

5.Pendle：Pendle通过将未来收益代币化，创造了一个全新的市场，通过与Aave、Compound等顶级DeFi协议的整合，Pendle为用户提供了一个跨协议的收益代币化平台。允许用户通过分离未来收益和本金代币，来管理和定制自己的风险敞口。

五、以太坊流动性质押赛道风险分析

1.智能合约漏洞：由于大多数流动性质押协议都依赖于智能合约，因此智能合约中的漏洞可能导致资金损失。即使是经过严格审计的协议也不能完全避免这种风险。例如Ankr曾遭受黑客攻击，盗走700万美元。

2.节点运营商安全问题：虽然节点运营商在技术层面上差异不大，但其操作的安全性和效率仍可能影响质押收益和网络稳定性。节点不端行为也可能导致资产损失。

3.资产泡沫：新的包装代币或其价值的急剧增加可能导致市场估值与其真实价值脱节，增加了市场的泡沫风险。

4.套娃风险：代币映射和权益锁定形成投机杠杆，导致资产产生多份衍生品凭证。协议间通过流动性相互依赖，一旦某协议出现问题，可能引发连锁反应。

5.再质押带来的复杂性：LRT系统的推出虽解决了流动性问题，但增加了系统复杂性和操作风险，可能引入额外的安全风险。

六、以太坊流动性质押赛道前景展望

1.质押率增长空间：尽管目前以太坊的质押率相对较低，但随着技术进步和用户认知的提升，质押参与度预计将显著增长。

2.DeFi生态整合：LSD作为DeFi生态中的重要组成部分，其与借贷、DEX等其他赛道的整合，将推动整个DeFi生态系统的发展，为投资者提供更多的收益机会和创新产品。

3.拓展抵押资产类型：随着Restaking项目的发展，可能引入更多资产类型如BTC、USDT等，增加网络稳定性与安全性，促进资本有效利用。

4.跨链整合：Restaking项目可能与其他区块链网络进行跨链整合，推动DeFi生态系统进一步发展。

5.模块化区块链的兴起：随着模块化区块链的发展，LSD项目有机会通过创新的解决方案和合作模式，提高以太坊资产的运行效率和安全共识，开拓更广阔的市场空间。

总之，随着坎昆升级、以太坊ETF通过预期、BTC减半等利好消息发酵，以太坊流动性质押赛道将迎来新的增长动力和投资机会，尤其是LSDFi和Restaking项目为参与者提供了更多的灵活性和收益潜力，其发展前景乐观。投资者应谨慎评估风险，密切关注行业动态，以把握未来的投资机会。

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