美股行情

Hotcoin Research｜微软（MSFTB）代币化股票项目报告

2026-10-23

作者 kim

一、项目概览

微软是全球规模最大的软件和云计算公司之一，目前的增长重心是 Azure 云和 Copilot 等 AI 产品。MSFTB 是微软普通股对应的代币化证券，属于 Binance bStocks 系列。发行方是币安集团关联公司 BTech Holdings Limited，代币运行在 BNB Smart Chain 上，合约地址为 0x80106cb3ead06659a5ad19df39d9b4733863b9b0。

正股方面，微软在纳斯达克全球精选市场上市，代码 MSFT，2026 年 10 月 20 日收盘价为 531.87 美元。截至 2026 年 10 月 21 日，公司总市值约 3.93 万亿美元。代币方面，截至 2026 年 10 月 21 日，MSFTB 链上总供应约 7831 枚，按 Hotcoin 价格计算，代币市值约 415 万美元。

2026 年 10 月 21 日 19:03（UTC+8），MSFTB 在 Hotcoin 报 529.77 USDT，24 小时下跌 1.20%。同一时间 MSFT 盘前报 529.39 美元。代币价格比盘前价高约 0.07%，比前一交易日收盘价低约 0.40%。

二、项目介绍

微软成立于 1975 年，总部在华盛顿州雷德蒙德。公司靠操作系统和办公软件起家，现在的业务覆盖云计算、生产力软件、企业应用、游戏、搜索广告和终端设备。截至 2026 年 6 月 30 日，公司约有 22.3 万名全职员工。

2026 财年（2025 年 7 月至 2026 年 6 月），微软营收 3318 亿美元，同比增长 18%。Azure 全年收入首次超过 1000 亿美元，规模仅次于亚马逊 AWS。在 AI 领域，微软有三重身份：为模型公司提供算力，是 OpenAI 的长期合作方，还通过 Copilot 把 AI 带进办公场景。

三、产品与技术

从 2027 财年起，微软把报告分部从三个改成两个：「智能体与基础设施」和「设备与消费者」。按公司重述的数据，2026 财年前者营收 2681 亿美元，约占总营收的 81%，包括 Azure、Microsoft 365 云和软件授权等；后者营收 637 亿美元，包括 Windows、XBOX 和搜索广告。重述后，Azure 和 Microsoft 365 云的 2026 财年收入分别约为 1019 亿美元和 1003 亿美元。

产品方面，Microsoft 365 Copilot 的付费席位已经超过 3000 万。芯片方面，微软 10 月发布了第三代自研 AI 芯片 Maia，之后推理负载将主要交给自研芯片，Maia 300 计划 2027 年投产。

代币机制方面，按发行方的说明，每枚 bStock 都由受监管托管机构持有的对应股份 1:1 支持，可以在 Proof of Collateral 页面核验。在币安体系内，正股和 MSFTB 可以按 1:1 互转，不收转换费。价格锚定主要靠这套托管和转换机制。Hotcoin 用户能否直接赎回，以 Hotcoin 官方公告为准。

四、经济模型

微软的收入主要来自云服务订阅与按量计费、软件授权，以及广告和游戏等消费业务。

2026 财年第四季度（2026 年 4–6 月），微软营收 900.1 亿美元，同比增长 18%。营业利润 406 亿美元，同比增长 18%。GAAP 净利润 357.7 亿美元，同比增长 31%，其中包括投资 Anthropic 获得的 32 亿美元收益。GAAP 摊薄每股收益 4.81 美元，非 GAAP 每股收益 4.74 美元。毛利率约 67.2%，低于上年同期的约 68.6%。Microsoft Cloud 收入 593 亿美元，同比增长 27%。Azure 及其他云服务增长 43%。商业剩余履约义务达到 6780 亿美元，同比增长 84%。据 CNBC 引用的 LSEG 数据，市场原先预期营收 876.2 亿美元、调整后每股收益 4.24 美元，实际结果都高于预期。

指引方面，公司预计 2027 财年第一季度营收在 898.5 亿到 909.5 亿美元之间，Azure 按不变汇率增长 44% 到 45%（新口径）。截至 10 月 21 日，Yahoo Finance 汇总的该季度营收一致预期为 907.2 亿美元。按 10 月 20 日收盘价计算，市盈率为 29.63 倍，远期市盈率为 26.91 倍。

股东回报方面，第四季度公司通过分红和回购共返还 102 亿美元。9 月，董事会把季度股息上调 8%，至每股 0.98 美元。

代币层面，正股分红扣除美国预扣税（目前 30%）后，会通过链上 Multiplier 再投资为更多 MSFTB。2026 年 8 月的微软分红就是这样处理的，处理期间转换和充提暂停。拆股也通过 Multiplier 处理。

五、团队与投资人

核心管理层： Satya Nadella 1992 年加入微软，2014 年 2 月起任 CEO，2021 年 6 月起兼任董事长。Amy Hood 任执行副总裁兼 CFO，Brad Smith 任副董事长兼总裁，Judson Althoff 任微软商业业务 CEO，Takeshi Numoto 任首席营销官。

股东结构： 机构持股约 75.80%，内部人持股约 0.08%。截至 2026 年 6 月 30 日的 13F 数据显示，前五大机构股东是贝莱德（8.18%）、Vanguard（6.53%）、State Street（4.25%）、Geode（2.55%）和 FMR（2.50%）。

六、路线图

财报： 微软已经官方公告，2027 财年第一季度财报将在 2026 年 10 月 28 日美股收盘后发布，电话会在太平洋时间下午 2:30 开始。这是公司第一次按新分部口径披露业绩。

投入： 第四季度资本开支加融资租赁约 410 亿美元，同比增长 69%。CFO 表示 2027 财年资本开支还会继续增长，同时预计该财年自由现金流为正。

产品： Copilot 付费席位从 4 月的 2000 多万增加到 3000 万以上；自研芯片 Maia 300 计划 2027 年投产。

股东事项： 年度股东大会定于 12 月 8 日线上召开；下一笔股息登记日为 11 月 19 日。

七、风险与机会

公司层风险：

第一，资本开支的回报风险。2026 财年购置物业和设备支出 1159 亿美元。10-K 提示，这类投入规模大、节奏快，而且走在收入前面，收入可能达不到预期。电力和芯片的供应限制也可能拖慢数据中心扩张。

第二，客户集中和 AI 竞争。据 CNBC 报道，微软 1 月披露的商业剩余履约义务中约 45% 与 OpenAI 相关。另外，Anthropic 等公司的产品加重了市场对 AI 替代传统软件的担忧。

第三，监管风险。英国 CMA 10 月 16 日初步提议，认定微软在企业软件生态中具有「战略市场地位」，最终决定的期限是 2027 年 2 月 13 日。

代币层风险：

第一，不享有股东权利。bStocks 在法律上是代表金融工具的凭证，不是股票，持有人不直接持有微软股份，产品也不向美国人士开放。分红要先扣 30% 预扣税再做再投资。

第二，发行方、托管和流动性风险。代币价值取决于 BTech 和托管机构能否正常履约，1:1 转换渠道在币安体系内，公司行动期间转换会暂停。MSFTB 链上总供应约 7831 枚，代币市值约 415 万美元，远小于正股规模，价格可能阶段性偏离正股。

机会：

一是 Azure 增速从第三季度的 40% 提升到第四季度的 43%，公司给下一季度的指引是 44% 到 45%。

二是 6780 亿美元的商业剩余履约义务为未来收入提供了较高的可见度。

三是代币化形式让符合条件的非美国用户可以用 USDT 获得微软的价格敞口。

八、总结

微软最近一季营收增长 18%，Azure 增速回升到 43%，资本开支仍在扩张。后续需要关注 AI 投入的回报节奏、与 OpenAI 的关系，以及英国等地的监管进展。MSFTB 提供有 1:1 托管的链上价格敞口，但持有人不享有股东权利，并需要承担发行方和流动性风险。

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